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太保承销商中金公司报告，太保A股每股合理价值区间为45.30-52.07元；而另一承销商瑞银则给出42.2元-55.9元；东方证券王小罡初步估计合理价值大约为47元。
并非"人造美女"
太保披露的财务状况给外界最大的印象之一，就是盈利状况从2004年的亏损转变为今年的盈利激增。
新会计准则调整后，太保2004、2005及2006年净利润分别为-11.06亿元、11.31亿元及10.08亿元，而2007年上半年，太保净利润已飙升至38.23亿元。按此标准计算，其2007年上半年每股基本收益为0.68元，预计全年将达0.84元。
一些分析人士由此置疑，这其中是否有短期行为，甚至是"人造美女"的嫌疑。
对此，高国富解释了两大原因。
首先，"2006年利润增长其实很快，但这一年引进战略投资者凯雷，占寿险24.975%，反映在母公司的利润就会减少24.975%，这主要是由于少数股东权益的原因。"他说。
第二，今年太保投资收益比较高，除了资本市场火爆外，还有独特历史因素。2005年，太保寿险的偿付能力没有完全达到监管部门要求，由此，监管部门对其2006年从事股票业务设定了低比例限制，当年不能很好的发挥投资效果，而2007年寿险偿付能力提升后，就可以充分发挥专业投资效了。
"两个原因之下，2007年太保的业绩就看起来比前几年好。"他说。
太保收入结构也显示了这点。其收益主要为已赚保费和投资收益，已赚保费在2006年和2007年上半年分别达到479.64亿元和313.61亿元，占总收入的83%和69%；投资收益分别为91.05亿元和134亿元，占总收入的16%和30%，呈上升趋势。
从保费收入结构看，太保集团与整个保险行业情况相当，即寿险保费收入占总保费收入的2/3以上，财险约占1/3；利润贡献上看，寿险所产生的利润正在逐年增加，占总利润的比重超过了产险。
暂不"多元化"
太保在2007年上半年交出了漂亮的报表，那么这种盈利能力能否保持，以及未来发展定位如何？
此前，低调的太保极少披露未来发展的思路，外界对上述问题并不能明确。12月7日，高国富以及其他太保高层，首次细述未来发展的"野心"。
相对于平安和国寿的多元化发展思路，太保将更加专注于保险主业。
"国寿把寿险一业做大，兼顾其他领域，比如对银行的投资，介入产险，组建养老金公司，原因是可以利用寿险的庞大网络；平安则坚持做金控，是比较成功的，平安银行对母公司的贡献率超过了10%，产险的贡献率下降。"高国富说。
他表示，相对于平安、国寿，太保将着重于产寿险业务。一方面，这两个市场有巨大的市场空间，未来抓住空间能够取得比较大的发展；另一方面，太保大部分资源和管理人才都集中在保险，几乎很少介入银行、证券、基金等。"所以，太保董事会要求专注保险主业，把保险做大做强，当然并不排除未来，对银行、证券、基金做一些财务投资，不排除未来5到10年，随着内部实力变化，做一些多元化选择。"
作为太保未来重要力量的太保寿险，金文洪详细披露了其发展思路。
太保寿险的产品结构主要为内含价值较高的产品，目前在售的传统型、分红、万能三种产品，比例大概各占1/3，传统型产品占比在国内所有保险公司中最高。但今年上半年，由于资本市场火爆，传统寿险比例降至约20%，分红险和万能险则均上升至占40%。
金文洪表示，"如果定价利率在适当情况下放开，传统业务将会上升。未来分红险是我们的最大利润增长点，会被作为主打业务，占到40%。其他的20%-30%为万能险和投连险。"
目前太保投连险账户已获批准，但还未开始销售。金对此比较谨慎，他解释说，"投连险是有特殊人群需求的产品，广泛销售到农村或不适合的地方对客户不好，尤其在市场波动较大的情况，是不是合适销售，还要谨慎看待。"
投资方面，太保寿险的投资部门的一位高层透露，目前太保资产配置中，约80%为定期投资，20%为权益投资。
"未来对于传统险，我们将尽量随着利率上升，拉长债券久期；对久期比较短的万能险和分红险，则是搭配债券和存款来做。"他说，在权益投资方面，将视未来保监会对保险行业的股市投资的渠道开放程度。未来如果在基础设施的债券和股权投资的比例能增加，则权益投资会下降。此外，已获批的海外投资，将使太保未来投资更多元化。
利差损包袱不及平安
与国内主要寿险公司相同，太保也有沉重的历史包袱。
1995年至1999年6月，由于市场利率普遍较高，太保集团对当时销售的寿险产品提供了较高的保证收益率(大于4%)。截至2007年6月30日，其高定价利率保单的准备金总额达378亿元，平均保证负债成本约为6.53%。
2006年、2005年和2004年，太保利差损失分别为税前3.62亿元、7.89亿元和11.75亿元。2007年1月-6月，由于寿险投资收益率较高，当期的高定价利率保单实现了利差益，税前为12.56亿元。不过如果未来太保不能保持高投资回报，这部分保单仍然会给太保盈利带来负面的影响。
但中金分析师称，太保寿险利差损较平安要轻微得多。首先，其利差损保单占总保单的比重较小；其次，其利差损的绝对规模和相对规模都远比平安寿险要小(约为平安的1/7)；再者，太保寿险利差损保单的结束时间比平安寿险早大约20年时间。
"这样看来，历史负担比我想象的要轻。"东方证券分析师王小罡说。
不过，未来太保将面临较大的风险之一就是投资风险，据瑞银测算，假设A股调整10%，2008年太保的投资收益率将下降1.7个百分点至5.8%，盈利预测将下调20%。
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主攻保险 太保未来5年不做多元化
集团董事长高国富表示，不排除以财务投资者身份涉足银行、证券、基金行业
用"时间紧、任务多"来形容太保集团12月7日的A股IPO上海路演行程，一点也不为过。
昨日，上海浦东香格里拉酒店二楼北京厅人头攒动，随着太保集团多位"重磅人物"--集团董事长高国富、集团常务副总经理徐敬惠、集团投资总监杨文斌、寿险董事长金文洪的现身，太保集团一对一、一对多预路演推介会正式登场。
做精产、寿两业
在一个多小时面向询价对象的预路演现场，太保高层历数公司诸多亮点。"稳固的市场份额"、"业务结构均衡"、"不断优化的业务结构"等成为他们口中的公司"王牌"。
一位与会人士向记者透露，整个路演过程中，高国富提及最多的词要属"专注主业"，这也正是太保集团一直强调的区别于中国人寿、中国平安的自身优势。高国富明确表示，未来5年内，太保集团将专攻主业保险，不走多元化的金融集团路线。
高国富向与会人士坦言，综观国内几大保险巨头，每家都有不同的战略定位。比如，中国人寿强调"主业特强，适度多元"的发展路线，而中国平安一直坚持构建金融集团架构。至于太保集团，"董事会还是坚定地认为，专注做好寿险、财险两大主业。"
太保集团是在对当前及未来5年内外部优劣势的分析后，才得出这样一个战略定位的。高国富分析说，"从内部优势来说，太保十多年累积下来的大部分资源优势、管理人才都集中于保险领域，几乎很少甚至从未介入过银行、证券、基金领域；而从外部发展来看，内地保险市场仍具有巨大的发展空间与潜力。因此，集团董事会要求我们专注于主业，把保险做好、做强、做精。"
"当然，我们也并不排除在这样一个战略选择过程中，会对银行、证券、基金作一些财务性投资。"高国富同时还透露，在未来五到十年内，不排除随着太保集团经营环境、内部实力的变化，而选择走多元化战略。但他强调，目前确实没有走多元化战略的计划，更没有这方面的安排。
寿险主打分红险
在肯定太保集团"主攻保险"战略清晰的同时，与会机构对目前太保集团的产品结构表现出了浓厚兴趣。尤其是在资本市场火热的当下，传统型与投资型寿险产品保费收入的各自占比。
一家券商代表开门见山地提出："在目前太保寿险的产品结构中，传统与投资型险种对新业务价值的贡献比例分别为多少？"
太保寿险董事长金文洪直言："从目前太保寿险新业务价值结构来看，传统寿险、分红险和万能险结构呈现"三三制"格局。虽然传统寿险业务同比出现一点下滑，但从整个市场来看，与其它公司相比，我们的传统寿险业务占比还是比较高的。"
有与会人士提出，在中外资公司纷纷涉足投连险的时候，为何太保寿险仍缺席这个市场？对于这个问题，金文洪坦率地表示："我们销售产品主要还是强调保障，这也是市场对保险公司的最大需求所在。投连险是适合有特殊需求的特殊人群购买的一种产品，如果广泛地把它销售到农村，或者销售到不适合的地区去，那么，就是一种对客户不负责任的表现。"
金文洪同时透露说，目前，太保寿险的投连险产品已经设计完成，至于何时推入市场，公司还要作进一步研究。"尤其是在权益类投资波动较大的当下，是否适合在这个时候推投连产品，有待观察。"
他进一步分析认为，目前市面上销售的投连险产品，所附带的保障功能较低。"所以，未来分红寿险产品将作为公司的主打产品，既有保障类作为基础，同时又能与客户分享公司投资收益的成果。"他再一次强调，即使未来适时地推出投连险产品，也绝不会把它作为主打产品来推。
太保上海路演三路开工
一边忙着与机构投资者进行一对多询价，一边赶着与个别潜在重点"买家"一对一拜访，另一边又等着与保险分析师深入交流。太保集团昨日的上海路演之行忙得不亦乐乎。
知情人士向本报记者透露称，以集团董事长高国富为代表的太保路演团队，首先于昨日下午一点半在上海浦东香格里拉酒店二楼北京厅与机构投资者来了个正面对话。
据一位与会人士透露，现场气氛较为热烈，约四五十位机构投资者代表参与了一对多路演，询价对象将"业务结构划分、投资收益预期、金控战略构想"等问题一股脑抛给了太保高层。虽然后者的回答因时间有限等诸多因素而点到为止，不过，多数询价对象表示还算满意。
下午两点半左右，结束了一对多询价的太保高层，匆忙赶往其他会场，开始拜访个别询价机构的高层。据记者了解，一对一询价的对象基本都是太保未来的重点"买家"。"听完太保的推介后，我们认为，太保的卖点在于：业务结构均衡、提升空间较大。"
据记者了解，在与太保高层进行短时间的亲密接触后，询价对象普遍给出了"20元以上"的询价区间。
下午四点，来自东方证券等多家单位的二十多名保险分析师来到太保承销商中金公司上海分公司会议室，参加太保集团昨日路演的最后一项进程"分析师预路演"。
相比前面机构投资者的提问，保险分析师们的提问要一针见血且深入得多。在这场由主承销商之一的中金主持的预路演上，分析师们对太保集团的招股说明书以及中金提供的两份投资价值研究报告进行了逐条"消化"和"剖析"。
保险分析师们的太保估值报告将在一周内陆续出炉。一位与会分析师向记者表示，"因为此前对中国人寿、中国平安进行了估值分析，我们对保险行业的评估标准有了深入的了解，相信随后的太保估值分析报告对投资者有一定参考价值。"
中金：明年底太保合理估值将超45元
作为太保集团主承销商的中金公司，在昨日下午四点的"分析师预路演"上给出了一份及时的投资价值研究报告，认为太保集团A股在2008年底的每股合理估值区间为45.3元至52.07元。
据参加这次会议的一位保险分析师透露，中国太保601601上市价格机构预测在对太保集团旗下的寿险、财险以及资产管理等各项业务进行分析后，中金公司分析师认为，"在10%折现率和其它假设下，太保集团在2008年底的每股合理上市价格机构预测价值区间为45.3元至49.2元；而基于可比公司的相对估值，根据中国人寿、中国平安目前A股股价所对应的新业务价值倍数，太保集团在2008年底的每股合理价值区间为46.64元至52.07元。"
中金的投资价值研究报告是在分别使用了绝对估值法和相对估值法后，推导出太保集团合理价值区间的。中金分析师同时认为，阔步向前的太保寿险、规模与效益同步增长的太保财险也是太保集团吸引人的地方，太保"寿险老三、财险老二"的市场地位多年难撼。从推进内含价值高的寿险产品到发展利润率高的非车险业务，太保集团为提高盈利能力走的每一步棋都清晰可见。
在谈到整个保险行业发展时，中金分析师还表示，只要A股市场维持在5000至6000点之间，2008年保险行业的净利润增长基本能保持在30%至40%。他表示并不赞同目前市场上关于"保险公司主要靠投资股票赚钱"的说法。他认为，对于追求长期投资回报的保险公司来说，炒股只是起到了锦上添花的作用。
太保集团另一主承销商瑞银证券的投资价值研究报告也于昨日出炉。瑞银证券主要采用了评估价值（**）方法，综合考虑了太保集团的净资产价值和当前有效业务价值（EV），以及新业务将带来的潜在利润，中国太保601601预测给出的合理价值区间为每股42.2元至55.9元。
业内人士对于中金及瑞银的评估基本认可。"综合各种因素后，每股40元以上的估值还是比较合理的。"上述分析师认为，就目前来看，太保集团未来在效率提升上还有很大空间。
1、股票种类：人民币普通股（A股）
2、中国太保发行股数：5,000万股，占发行后总股本的比例为10%。
3、中国太保发行前每股净资产：1.40元（以2007年6月30日经审计的数据计算）
4、发行方式：网下配售与网上定价发行相结合。
5、网下配售日期：2007年12月13日9:00～17:00至2007年12月14日9:00～15:00。
6、中国太保601601网上发行日期：2007年12月14日9:30～11:30、13:00～15:00。
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